核心观点：

   　　事件：2023 年9 月19 日，战投证券证监会有关部门负责人就金帝股份上市首日战略投资者出借证券有关事宜答记者问。出借（证监会官网）

    一是点评，战投在新股上市首日即通过转融通业务出借证券符合规定，严监是管增全面注册制下的转融通机制优化的结果，目的流动为增强新股的市场流动性。科创板试点注册制时规定战投IPO 限售股纳入转融通出借券源，战投证券即2019 年《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定“科创板证券出借类型包括科创板IPO 的出借战投限售股”。今年正式实施全面注册制，点评借鉴试点注册制经验，严监“推广行之有效的管增制度”，其中包含“优化融资融券和转融通机制”，流动即《证券发行与承销管理办法》第二十一条中规定“参与战略配售的战投证券投资者可按规定向证券金融公司借出获得配售的证券”。

   　　二是出借，转融通业务并非“变相减持”，点评明确规定战投在持有期内“不得融券卖出股票”。根据证监会《证券发行与承销管理办法》规定，战略投资者出借证券期限届满后，该出借证券将会被“返还给参与战略配售的投资者”，战投仍将承担期间股价波动风险，不构成实际减持。并且，根据上交所及深交所《融资融券交易实施细则》，战投在限售股持有期内“不得融券卖出该上市公司股票”。

   　　三是，监管层面对于“变相减持”“利益输送”实行严格监管，明确规定“不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送”。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》的明确规定，“战投不得通过与转融券借入人、与其他主体合谋等方式进行不当利益输送”。

   　　四是，战投进行转融通出借需要通过中证金融、证券公司等作为中介机构，无法与借入证券的客户直接产生买入卖出关系。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》，“证券金融公司是证券出借的借入人”，即战投以转融通方式出借证券流程通常为：（1）战投将证券出借给中证金公司；（2）中证金公司将该融入的证券出借给证券公司；（3）证券公司将证券融出给其客户。

   　　五是，交易所对于战投出借限售股能够进行动态实时监控，信息披露公开透明。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》，交易所将在“每个交易日公布战投限售股数量、可出借数量、已出借未归还数量”，该信息能够接受市场的动态监督。

   　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。